萝莉 调教 中金公司：零食量贩渠谈发展复盘及瞻望

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，零食量贩渠谈于2021-2024快速发展，臆度中期仍有扩容空间。当今国内扣头业态模子仍在捏续迭代，臆度线下社区扣头业态将从零食垂直品类逐步扩展复合品类，对标国外证据阛阓扣头业态浸透率有望达15%-20%。守护失业零食行业祛除个股的盈利预测和评级。

中金公司主要不雅点如下：

2021-2022年本钱介入后门店快速延迟，2023年开动阛阓整合加快。

零食物类为虚耗频次较高且客单价偏低的品类，需求较为肃肃。零食量贩渠谈因去掉中间经销商尺度使得末端价钱比较传统线下渠谈有较着上风。2021年本钱助推下零食量贩行业加快发展，2021年底约0.25万家，2022年底超1万家，中国成人网2023年底约2.5万家，咱们预估2024年底3.5-4万家，按门店平均年化销售额约400万元/年估算对应阛阓零卖额近1400亿元。

2023-2024年阛阓整合加快，戒指3Q24两强集团均轻松万店。

万辰集团于2022年末-2023年接踵整合好念念来、来优品等五个行业头部品牌；2023年11月“零食很忙”和“赵一鸣”两家头部品牌文告计谋归并；2024年10月底三只松鼠公告拟投资爱零食，4Q24爱零食物牌加快整合部分区域性品牌。戒指3Q24两强集团均轻松1万家门店。咱们觉得头部品牌具备的上风有本钱、采购限度和物流恶果、先发门店点位等上风。

中期零食量贩店有望捏续扩容，当今社区扣头业态在捏续迭代，对标国外证据阛阓扣头业态浸透率有望达15%-20%。

通过对现存较训练阛阓开店密度连合各区域购买力通盘估算中期量贩零食行业开店空间约近7万家。当今国内扣头业态模子仍在捏续迭代，臆度线下社区扣头业态将从零食垂直品类逐步扩展复合品类。

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当今产业中具有线下扣头化超市(如轮廓扣头商超乐尔乐、传统商超转型，软扣头为主或硬+软扣头连合的业态(如好特卖、嗨特购、爱扣头等)，零食量贩店扩品类拓展扣头超市业态(如零食有鸣、恰货铺子、万辰旗下来优品等)。

盈利预测与估值：守护失业零食行业祛除个股的盈利预测和评级。

提议暖和已在零食量贩及社区扣头超市布局的三只松鼠(300783.SZ)、万辰集团(300972.SZ)，另外提议暖和组织响应速率快、渠谈多元且具备供应链上风的供应链+品牌型零食公司，如盐津铺子(002847.SZ)、卫龙适口(09985)、甘源食物(002991.SZ)、劲仔食物(003000.SZ)、洽洽食物(002557.SZ)等。

接洽到春节前旺季行业估值普及且盐津渠谈布局完好，上调盐津铺子的筹画价近10%到67元，对应25年约23倍P/E，及8.1%的上行空间。

风险教唆：行业竞争加重，门店盈利情况有所恶化；加盟店处分不善；食物安全。

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