白虎 内射 天风证券券商行业2025年策略：策略大利好不停 板块静待蹙迫

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，24年前三季度券商行业事迹略有承压，但Q3显贵好转，自买卖务收入弹性突显;马太效应下头部券商采集度进一步加强;自买卖务增速的大幅攀升为事迹高增的主要推手。利好本钱商场策略信号不停发出，成交量放大重叠互换便利器具，有望增厚券商净利润弹性空间，提倡关切经纪+两融业务占相比高、互换便利下利润弹性较大及有并吞重组预期的头部券商，同期提倡关切弹性较大的互联网券商。

天风证券主要不雅点如下：

24年前三季度事迹略有承压，但Q3显贵好转，自买卖务收入弹性突显;

哥要搞

1)24年Q3上市券商举座收入和利润水平大幅回暖但前三季度举座小幅下滑，ROE水平略有下落：2024年Q3单季/前三季度，上市券商休养后买卖收入分裂同比+21.6%/-6.3%;归母净利润分裂同比+41.6%/-6.1%;上市券商平均年化ROE5.5%，较23年同期下落0.7Pct;

2)24年Q1-3自买卖务收入大幅普及，其余各业务条线收入均有所下滑：2024年前三季度，自营、资管、经纪、信用和投行业务收入同比增速分裂为+28.5%、-3.6%、-13.5%、-28.2%和-38.7%，自买卖务收入大幅普及。

竞争方法：马太效应下头部券商采集度进一步加强;事迹弹性角度：自买卖务增速的大幅攀升为事迹高增的主要推手。

利好本钱商场策略信号不停发出，成交量放大重叠互换便利器具，有望增厚券商净利润弹性空间，提倡关切经纪+两融业务占相比高、互换便利下利润弹性较大及有并吞重组预期的头部券商中国星河(601881.SH)/中信证券(600030.SH)/国泰君安(601211.SH)/海通证券(600837.SH)，同期提倡关切弹性较大的互联网券商指南针(300803.SZ);

1)beta层面行情：央行降息等策略大利好信号不停发出，券商板块的“反身性”在当下时点领有较明确的顺逻辑，自买卖务的弹性已突显，举座板块静待蹙迫。

2)alpha层面1：成交量快速放大改善券商基本面，经纪业务+两融业务收入占比高的高弹性券商较为受益：瞻望经纪+两融两类平直纳益于交投活跃度普及的业务较为受益，提倡关切经纪+两融业务收入占比高(中国星河/光大证券)及弹性较大的互联网券商(指南针)。

3)alpha层面2：互换便利下券商加杠杆逻辑放大净利润弹性空间：央行创设的新的货币策略器具“证券、基金、保障公司互换便利”解救股票商场踏实发展，提振投资者信心。互换便利下券商加杠杆才气加多，净利润弹性空间放大，有望增厚净利润普及ROE水平，提倡关切：中信证券中国星河/国泰君安。

4)alpha层面3：“推进头部券商作念强作念优”信号发出，利好头部及有并吞重组预期的券商：解救头部券商通过并吞重组等神色，作念大作念强，打造航母级别头部券商，提倡关切国泰君安/海通证券。

风险领导：

策略后果不足预期、本钱商场大幅颠簸、证券商场捏续低迷、并吞重组存在概略情味。

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