色色五月天 并购退出神志被曝“财务作秀” VC/PE若何“合理”界定抵偿包袱与赔付金额

色色五月天

　　“咱们依然向最高手民法院递交再审材料，赓续禀报咱们的办法。”近日，深圳市泓锦文并购基金合股企业（有限合股）（下称“泓锦文基金”）的筹划负责东谈主在收受21世纪经济报谈记者采访时说。

　　现在，这家料理范畴约18亿元的私募股权投资机构，正为一件投资并购退出项诡计经济纠纷案件而纷扰。

　　10月底，江苏省高档东谈主民法院作出二审判决，保管一审判决，仍然条件泓锦文基金在判决奏效后十五日内，将其所持25624553股南京康尼机电（603111）股份有限公司（603111.SH）股票返还给南京康尼机电股份有限公司，并配合办理过户手续。另外，还需抵偿现款7325万元。

　　该案件的缘故是，2017年3月，康尼机电以34亿元估值收购龙昕科技的一皆股权。那时，泓锦文基金持有龙昕科技15.13%股权。不久之后，康尼机电发现龙昕科技存在财务作秀和非法担保行径。最终，康尼机电以4亿元将龙昕科技出售给某纾困基金。为此，康尼机电发起法律诉讼，条件龙昕科技原鼓舞（包括企业实质遏抑东谈主、泓锦文基金与其他鼓舞等）抵偿其30亿元生意价差。

　　法院以为，泓锦文基金未能试验鼓舞包袱实时了解到龙昕科技存在财务作秀行径，并在并购契约中出具龙昕科技在并购时候财务真确性及企业不会出现要紧变化承诺，存在“误期”行径，理原意担“污点担保包袱”与相应抵偿义务。

　　然则，泓锦文基金方面以为，法院的判决违反了合同法的“罪行相抵”基本原则、损益相抵国法、减损国法与平正原则。比如判决未将康尼机电已奏效判决所笃定赢得的逾41.91亿元补偿款（包括合同乱来罪被告——龙昕科技原董事长廖良茂刑事退赔的19.32亿元，以及10个参与功绩对赌鼓舞退赔给康尼机电的功绩补偿款22.59亿元）用于“扣减”康尼机电的投资耗费。康尼机电既在刑事案件中赢得了廖良茂的退赃退赔，又通过功绩对赌鼓舞赢得了功绩补偿，还通过告状原鼓舞赢得了误期抵偿，三次重叠受偿的累计金额远超出康尼机电实质耗费，也导致泓锦文基金的原意担赔付金额不对理。

　　再如，在龙昕科技股权交割之后，面抵花费电子行业波动，康尼机电高管并未取舍积极的应付款式，导致龙昕科技订单和客户流失。泓锦文基金以为，康尼机电治理龙昕科技不当带来相应的耗费扩大，康尼机电本身也应当承担相应包袱。

　　对于上述案件争议，21世纪经济报谈记者尝试筹划康尼机电方面进行采访。康尼机电证券法律部回复称，对于公司与泓锦文基金之间的诉官司项，公司已在筹划临时公告进行了详备的露馅，具体进展情况可详见公司发布的临时公告。现在，公司正依据江苏省高档东谈主民法院作出的终审《民事判决书》（2024苏民终308号）积极配正当院实施部门对其财产进行实施追偿，孤寒公司及投资者的权柄。对于泓锦文基金是否向最高院提交再审材料，公司不掌持具体信息。

　　从行业角度来看，频年来，跟着并购退出成为创投行业的主要退出渠谈，创投契构如安在神志并购退出历程中更好地保险本身合理权柄、隐敝筹划风险，依然成为各创投契构更加疼爱的议题。上述案件或为行业带来警悟意旨。

　　收益可不雅的并购退出神志转瞬变成“烫手山芋”

　　2015年头，泓锦文基金斥资2.004亿元投资龙昕科技，赢得其16.70%（该比例在南京康尼机电收购龙昕科技时，已被稀释到15.13%）的股权。

　　上述泓锦文基金筹划负责东谈主向记者回忆说，那时智能手机产业正处于快速发缓期，他们通过多方调研了解到龙昕科技领有浩荡国内大型智能手机厂家的无数订单，企业跟着智能手机怡悦发展而快速成长，这亦然他们决定投资入股龙昕科技的主要原因。

　　2年后，这笔股权投资迎来“退出契机”。

　　2017年3月，康尼机电决定斥资34亿元收购龙昕科技整个股权，并与龙昕科技实质遏抑东谈主廖良茂等10个鼓舞（泓锦文基金因不参与日常诡计料理，故不在其列）矍铄功绩和减值对赌契约——若龙昕科技往日功绩未达标或估值减少，这些鼓舞将向康尼机电赔付相应资金行动“补偿”。

　　令泓锦文基金没思到的是，这笔投资陈说可不雅的并购退出神志，转倏得变成“烫手山芋”。

　　缘故是龙昕科技原实质遏抑东谈主廖良茂为了达到企业股权估值高于其净金钱金额被出售的诡计，在2015年-2016年取舍虚增营收与利润的财务作秀举措。跟着南京公安、证监局等政府机构介入探望后，上述财务作秀行径被揭显露来，龙昕科技碰到业务大幅下滑且估值大跌，南京公安礼聘专科评估机构对龙昕科技再行评定的估值为9.845亿元。康尼机电对龙昕科技未实时取舍救援款式，而是罢手龙昕科技的一切平日运营行为，这使得龙昕科技进一步贬值。最终，康尼机电以4亿元将龙昕科技卖出。

　　为了挽回康尼机电所谓的30亿元投资价差，康尼机电向南京当地法院拿告状讼，条件包括泓锦文基金等在内的龙昕科技原鼓舞承担该一皆投资耗费。

　　2023年10月23日，南京市中级东谈主民法院作出一审判决。判定在本案判决发生法律遵守之日起十五日内，泓锦文基金将其所持25624553股南京康尼机电股份有限公司股票返还给南京康尼机电股份有限公司，并配合办理过户手续，另外泓锦文基金还需抵偿康尼机电现款7325万元。如深圳市泓锦文并购基金合股企业（有限合股）未能足额返还前述股票，对于未能返还部分，深圳市泓锦文并购基金合股企业（有限合股）应按该判决发生法律遵守之日前一生意日的收盘价（不提高14.86元/股）抵偿南京康尼机电股份有限公司股票耗费。这意味着泓锦文基金将向康尼机电赔付约4.54032亿元。

　　“这让咱们格外着急。”上述泓锦文基金筹划负责东谈主向记者直言。

　　在泓锦文基金看来，康尼机电的30亿元投资耗费主要系龙昕科技原实控东谈主廖良茂的合同乱来、康尼机电本身过错、中介机构过错、手机阛阓客不雅变化等身分空洞酿成。

　　同期，泓锦文基金指出，把柄证监会和上交所的行政处罚决定，康尼机电在案涉金钱重组历程未取舍有用工夫核查龙昕科技功绩的真确性、生意对价的合感性。在龙昕科技重组完成后，康尼机电未修复健全有用的内控轨制，未能实时掌持龙昕科技存在的非法行径及潜在风险，甚至资金占用、非法担保行径不竭发生，且康尼机电受让龙昕科技股权后托付筹划东谈主员参与了龙昕科技的日常诡计料理使命，故康尼机电也应付本身投资耗费承担相应的过错包袱。

　　另外，泓锦文基金指出，证监会一直强调在企业并购及IPO申报历程中压实券商、律所、司帐所等中介机构的“本钱阛阓看门东谈主”包袱，泓锦文基金也以为中介机构理当被追加为本案的被告并承担相应的包袱。然则，一审法院以中介机构与本案所涉康尼机电和龙昕科技原鼓舞之间的合同相干短缺平直关联，驳回了这项央求。二审法院也未提拔泓锦文基金的上述办法。

　　濒临法院一审、二审的判决终端，泓锦文基金决定央求再审。

　　上述泓锦文基金负责东谈主告诉记者，他们之是以央求再审，是因为他们以为一、二审法院界定的康尼机电的最终投资耗费金额筹画不对理。

　　具体而言，由于泓锦文基金并未参与龙昕科技日常诡计料理使命，无法确切了解到那时龙昕科技实控东谈主廖良茂虚增收入利润的财务作秀行径，且在康尼机电礼聘司帐师事务所出具专科审计阐后光，泓锦文基金以该专科审计讲授为依据，才在收购契约中对龙昕科技财务情景真确性作出了承诺。

　　此外，泓锦文基金以为本身对廖良茂财务作秀的合同乱来行径不知情，在康尼机电收购龙昕科技的历程中也不是功绩承诺方。因此，即便康尼机电碰到并购投资耗费，泓锦文基金因污点担保包袱而承担的抵偿义务也应排在龙昕科技原实控东谈主廖良茂的刑事退赔包袱、功绩承诺方补偿义务之后。且一、二审判决均莫得在筹画康尼机电投资并购耗费金额里，扣除龙昕科技原实控东谈主廖良茂合同乱来案抵偿款，以过头他功绩承诺方因功绩对赌失败应支付的补偿款所有41.91亿元，未能除名“罪行相抵”与“损益相抵”等基本原则。

　　康尼机电证券法律部向21世纪经济报谈表示，对泓锦文基金所提议的法院判决违反罪行相抵、损益相抵、减损国法与平正原则等，法院在判决书中已明确其诉讼情理与事实不符，不予采信，从而判决其按并购时持有龙昕科技的股权比例返还相应的股票和现款对价。

　　记者获悉，现在最高手民法院已正经受理泓锦文基金的再审央求。

　　创投行业的“新费心”

　　记者多方了解到，泓锦文基金的“碰到”诱骗了浩荡创投契构的豪放存眷。“咱们正密切存眷这起案件的进展，评估咱们该若何健全神志并购退出的本钱运作机制，更好地保险创投契构的正当权柄。”一位来自驰名创投契构的投资东谈主告诉21世纪经济报谈记者。

　　经常情况下，创投契构主要通过被投企业举行的鼓舞会了解被投企业的诡计情景与财务数据。在看到泓锦文基金的筹划履历后，他坦言创投契构为了确保本身出具被投企业财务真确性承诺的可靠性，可能会向被投企业强制性叮嘱要道财务东谈主员，对企业各项业务运作与资金往复的合规性进行全面审查。

哥要搞

　　这意味着创投契构表面上需从严试验鼓舞包袱，对被投企业的整个财务操作都需作念好合规性监监使命。但在实质操作才略，要作念好这项使命对创投契构的挑战真的不小。被投企业是否惬心配合创投契构作念好这项使命，亦然一大未知数。况且，此举可能会激化创投契构与被投企业的矛盾，导致更多未知风险出现。

　　另外一位创投契构合鼓舞谈主向记者指出，核查被投企业财务运作是否合规的包袱，不应十足由创投契构承担。在神志收购退出历程中，中介机构时常在尽责探望才略需核实被收购企业的财务真确性。因此，鉴于创投契构平时基本不参与被投企业日常诡计料理使命，中介机构在神志并购才略塌实、客不雅、公允的尽责探望使命将变得更为要道，需进一步压实中介机构的本钱阛阓“看门东谈主”包袱。

　　近日，中安科（600654）将十年前并购财务作秀案的时任财务照管人——招商证券告上法庭，条件索赔15亿元，告状情理是后者在并购历程中未能尽力尽责。

　　此外，有创投行业业内东谈主士以为，泓锦文基金的履历会影响他们在操作神志并购退出时对料思性原则实施恶果的判断。

　　泓锦文基金与康尼机电诉讼案件的审判终端，或将对往日创投契构驻守并购退出操立场险产生较大的模仿作用，创投契构将更加警惕筹划误期风险包袱和抵偿金额的认定。

　　从上市公司角度来看，康尼机电公司证券法律部指出，公司不会因受到龙昕科技原筹划鼓舞的合同乱来而含糊并购行径。这起案件对神志并购退出具有相应的启默示旨，比如在上市公司并购重组历程中，各个中介机构应发扬何种作用？中介机构出具的核查见解等讲授是否值得信任？以及并购重组历程中介机构的溺职、未尽力尽责行径，应该承担何种包袱和处罚。

　　“本年以来，从国度到方位的多样饱读舞并购的策略陆续推出，往日会有越来越多创投契构所投神志寻求并购退出。泓锦文基金与康尼机电之间的纠纷，对创投行业来说具有很强的警默示旨。”一位来自一线律所的合鼓舞谈主对21世纪经济报谈说。

　　他指出，尤其是当创投契构不大参与被投企业日常料理的情况下色色五月天，若何践行鼓舞包袱并实时掌持被投企业真确诡计情景，并在神志并购退出时对所出具的被投企业财务真确性承诺作念到“情急智生”，将是一大挑战。在这种情况下，创投契构不错取舍值得信任的司帐所、律所等中介机构协作，由后者作念好被投企业在并购历程中的尽责探望，并实时了解被投企业是否存在非法诡计行径及潜在风险，能力更好地保险创投契构本身权柄，隐敝相应风险的发生。